有色股頻頻異動(dòng) 三因或催生賺錢行情(附股)
2014年06月25日 16:39 8245次瀏覽 來(lái)源: 證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 分類: 有色市場(chǎng)
錫業(yè)股份:緊腰帶、慎擴(kuò)張、變革現(xiàn)曙光
研究機(jī)構(gòu):國(guó)泰君安 日期:2014-05-07
投資要點(diǎn):
首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.30/0.36/0.52,參考可比公司PE和PB,考慮到公司當(dāng)前正處于變革初期,且平臺(tái)優(yōu)勢(shì)將隨著資源稀缺逐步體現(xiàn),后續(xù)戰(zhàn)略變革或加快,給予公司15.1元目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E50倍/PB2.5倍,空間21%,增持評(píng)級(jí)。
短期收縮戰(zhàn)略孕育變革曙光。經(jīng)歷了2013年管理層變動(dòng)后,市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的戰(zhàn)略方向不太明確,我們認(rèn)為短期公司的戰(zhàn)略收縮調(diào)整為后期的繼續(xù)擴(kuò)張?jiān)杏A(chǔ)。新管理層變革決心較強(qiáng),短期體現(xiàn)在費(fèi)用控制、項(xiàng)目擴(kuò)張暫停和虧損項(xiàng)目停產(chǎn)上,而一季報(bào)已反映變革意愿得到實(shí)質(zhì)性落實(shí)。
長(zhǎng)期來(lái)看,戰(zhàn)略將從“大而全”向資源王者邁進(jìn)。主要在于:
1、必要性:行業(yè)格局的迫切需要。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分析顯示,印尼的出口限制這次“狼真的來(lái)了”,外圍錫價(jià)或?qū)⒗^續(xù)堅(jiān)挺,但緬甸的錫精礦出口打破了國(guó)內(nèi)的資源緊缺,使得國(guó)內(nèi)錫價(jià)相對(duì)外圍頹勢(shì)。行業(yè)格局反映出:盡管錫業(yè)股份是全球錫行業(yè)龍頭,但對(duì)錫資源的控制力和話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)。
2、充分性:具備資源擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì)。國(guó)家層面,全球錫資源可供開采僅為14年,是最稀缺的稀貴金屬品種,而中國(guó)的儲(chǔ)、產(chǎn)和消費(fèi)量均占比高達(dá)40%,國(guó)家有必要加強(qiáng)這一資源的定價(jià)權(quán),加大錫產(chǎn)業(yè)的整合力度。公司層面,具備平臺(tái)優(yōu)勢(shì),作為全球龍頭是最佳的受益標(biāo)的。
催化劑:公司季度業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)其收縮戰(zhàn)略;對(duì)外資源擴(kuò)張邁出實(shí)質(zhì)步伐。
核心風(fēng)險(xiǎn):銅冶煉的盈利水平得不到提高;對(duì)外資源擴(kuò)張存在不確定性。
東方鉭業(yè):業(yè)績(jī)低于預(yù)期,下調(diào)A股目標(biāo)價(jià),下調(diào)評(píng)級(jí)至中性
研究機(jī)構(gòu):中金公司 日期:2014-03-25
投資建議
年初以來(lái)公司股價(jià)持續(xù)振蕩,目前對(duì)應(yīng)2014/2015的P/E為61x/53x。目前鉭產(chǎn)品下游需求疲弱,而新產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)尚需時(shí)日,公司股價(jià)短期缺乏催化劑,以振蕩為主,下調(diào)評(píng)級(jí)至中性。
理由
東方鉭業(yè)2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.7億元,同比+27.8%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)354萬(wàn)元,折合每股收益0.008元,同比-96.6%,低于我們預(yù)期的0.18元。其中,4Q每股虧損0.04元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元(派息率373%)。
評(píng)論:
1)鉭絲、鉭粉銷量同比下滑3.3%,平均銷售價(jià)格-24.4%,板塊毛利大幅下滑14ppt至16.6%;2)新產(chǎn)業(yè)板塊,碳化硅毛利率轉(zhuǎn)正,為+1.7%,但能源材料、鈦及鈦合金制品依然虧損,毛利率分別為-6.4%和-13.3%;3)有效稅率為61.9%。
鉭制品下游需求依然疲弱,價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。受下游需求疲弱影響,年初以來(lái)鉭礦及金屬鉭實(shí)現(xiàn)均價(jià)較2013年分別下滑33%和18%。向前看,由于需求依然缺乏終端市場(chǎng)支撐,且市場(chǎng)交易清淡,采購(gòu)商均持觀望態(tài)度,預(yù)計(jì)短期價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。
新產(chǎn)業(yè)扭虧尚需時(shí)日,長(zhǎng)期前景有待觀察。除傳統(tǒng)的鉭、鈮、鈹材外,公司還布局了鈦材、以刃料級(jí)碳化硅及鋼線產(chǎn)品為主的光伏材料、新興鋰離子正極材料等三大新產(chǎn)業(yè),同時(shí)公司還將適時(shí)介入高溫合金領(lǐng)域。我們認(rèn)為目前新產(chǎn)業(yè)均處于產(chǎn)能過(guò)剩而下游需求疲弱的格局,短期虧損局面難以扭轉(zhuǎn),長(zhǎng)期前景有待觀察。
盈利預(yù)測(cè)與估值
下調(diào)2014/2015年盈利預(yù)測(cè)16%/12%至0.16/0.19元以反映年初以來(lái)鉭產(chǎn)品的價(jià)格下滑。假設(shè)2014/2015年鉭產(chǎn)品價(jià)格-5%/-2.5%,產(chǎn)品產(chǎn)量+3%/+3%,鉭產(chǎn)品加工成本+5%/+5%。相應(yīng)下調(diào)A股目標(biāo)價(jià)12%至9.2元(56x目標(biāo)P/E),較當(dāng)前股價(jià)尚有8%的下跌空間??紤]到公司鉭鈮業(yè)務(wù)盈利能力下滑,而新產(chǎn)業(yè)扭虧尚需時(shí)日,下調(diào)評(píng)級(jí)至中性。
風(fēng)險(xiǎn)
鉭產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下跌;新產(chǎn)業(yè)盈利不及預(yù)期。
責(zé)任編輯:四筆
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